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在中药领域，与“大哥”同仁堂比起来，达仁堂的知名度要低一个级别。两家企业历史上虽发源于同一个家族，后者辈分却稍低，大概晚三百年左右。
可若是提到“速效救心丸”，就几乎家喻户晓了。论知名度，亦不输给同仁堂的安宫牛黄丸。2023年，达仁堂速效救心丸的销售额首次突破20亿元，占了当年公司约四分之一的总营收。
不过近两年，速效救心丸的增速出现了放缓，2024年跌至20亿元以下，今年上半年虽有所回升，但增幅并不显著。
速效救心丸的增长趋缓，连带着达仁堂的业绩也陷入了停滞。数据显示，2024年，公司营业总收入73.07亿元，同比下降11.14%。其近日发布的2025年半年报显示，上半年营收26.51亿元，同比减少33.15%。
速效救心丸为何增长不动了？
图/视觉中国
“救命神药”
在心脏急救药领域，速效救心丸的辈分，仅次于大名鼎鼎的“炸药”硝酸甘油。
资料显示，其是《中华人民共和国药典》收录的第一个纯中药滴丸制剂，由著名药学专家章臣桂教授研制开发。1982年上市，至今已经临床应用了40余年。
速效救心丸由川芎、冰片组成，相关论文记载，川芎能增加冠脉血流，改善血管微循环；冰片能促进川芎的黏膜吸收，使川芎的药效发挥更充分。二者配伍使用，具有行气活血、祛瘀止痛的功效，适用于气滞血瘀型的冠心病、心绞痛及缓解胸闷、憋气等，有预防、治疗和急救三重作用。
除了中老年人组成的“基本盘”外，近些年，由于年轻人平日熬夜、饮食不规律的现象突出，再加上健康意识觉醒，让速效救心丸又火了一把。
与此同时，其在供应方面又有着很强的独家性。中国新闻周刊查询国家药监局官网和企业年报发现，速效救心丸的批文仅此一家，且是国家机密品种，别无分号。
图/国家药监局
诸多因素，共同助推其2023年销量突破20亿元大关，同比增长超过30%。要知道，在2021年和2022年，这款药的销量尚处于13亿—15亿元区间。
不过近两年，这款药似乎碰到了“天花板”。
2024年，速效救心丸销售额为19.8亿元，不增反降，且库存暴增了80%。到今年上半年，速效救心丸的销售额为11.28亿元，同比增长仅5.45%，与2023年高达30%的增速已不可同日而语。
“救命神药”，怎么就增长不动了？
湖南省药品流通行业协会原秘书长黄修祥告诉中国新闻周刊，尽管在心脏急救中成药领域，速效救心丸有一定的独家性，但在整个心血管疾病预防与长期治疗领域，还有复方丹参滴丸、麝香保心丸等竞品分流了部分市场。尤其是天士力的复方丹参滴丸，常年在中成药丸剂销售额中位列第一，去年销量超过1.5亿盒，挤占了速效救心丸的市场。
而低收入患者出于价格等因素，又倾向于选择硝酸甘油等更便宜的西药替代品。
“虽然硝酸甘油副作用更明显，但用药成本比速效救心丸低不少，更受县域及农村市场的低收入患者青睐。并且硝酸甘油应用历史长，有更强的循证医学证据支持，医生推荐度也高。”黄修祥解释。
中国新闻周刊梳理发现，速效救心丸单盒（120丸）价格在40—50元之间，使用方法为含服，一次4—6丸，一日3次；急性发作时，一次10—15丸。换算下来，日用药成本在4—8元之间。而价格较低的硝酸甘油片100片价格平均不到30元，发作时仅需含服一片，24小时内不超过3片的话，日用药成本还不到1元钱。
竞品的前后夹击下，速效救心丸进一步增长的边际效应逐渐减弱。
增长困境
对于达仁堂来说，速效救心丸增长不动，影响不小。由于其营收占比超过四分之一，稍有风吹草动，就容易连带公司业绩变脸。
公开资料显示，达仁堂由乐氏第十二代传人乐达仁先生于1914年在天津创立，并于1915年兴建了生产厂房，是中国第一家中药工厂。
1999年，达仁堂品牌并入中新药业，成为其旗下多家老字号品牌之一。中新药业的前身是天津市药材集团，1992年完成改制，2021年进一步完成混改。2022年5月，中新药业更名为现在的津药达仁堂集团股份有限公司。
完成混改的2021年，达仁堂提出“三核九翼”的企业战略。“三核”分别是构建以速效救心丸为龙头的心脑血管产品线、以京万红软膏为主品种立足皮肤创面修复、以百年老字号“达仁堂”承载精品国药；“九翼”是推动呼吸类、消化类、风湿骨痛类、泌尿类、妇儿类、肿瘤类产品等专科线发展。
新战略提出后的2021年至2023年，除速效救心丸外，达仁堂其余产品如安宫牛黄丸、清宫寿桃丸、京万红、金芪降糖片等，销量也都取得了不同程度的增长。
业绩方面也表现不俗，2021—2023年间，达仁堂的营收从69.08亿元增加到82.22亿元，归母净利润从7.69亿元增加到9.87亿元。
这段时间里，达仁堂的股价也几乎处于持续上行状态，特别是2022年4月下旬至2023年5月下旬期间，公司走出了13个月的独立牛市，涨幅超过200%。
可由于剥离商业板块、产品增长承压等因素，2023年开始，达仁堂的营收接连走低，过去两年分别下降了0.33%、11.14%，今年上半年更是同比下滑33.15%。
至于归母净利润方面，2024年和今年上半年达仁堂都增加了100%以上，但主要来源于转让中美天津史克制药有限公司股权的税后净收益。
卖掉了“现金牛”，下一个大单品又迟迟接力不上。2024年年报显示，达仁堂10款主力产品中8款销量下滑，并且几乎所有主力产品库存量都在增加，最低的都增长了超过70%。
图/津药达仁堂集团股份有限公司2024年年度报告
而今年上半年，除了速效救心丸之外，清咽滴丸虽以52.28%的增速拿下2.89亿元销量，但体量仅有前者的四分之一左右，占据总营收的比重约10%，难挑大梁。
如何真正实现公司高质量发展，可能还得靠创新。
研发破局
中国新闻周刊梳理达仁堂历年年报发现，“三核九翼”战略提出后，公司的大部分改革都集中在营销和渠道一侧。
比如2024年上半年，达仁堂进行了营销架构调整，设置了医疗、零售、创新三大事业部，并将业务单元从省级进一步下沉到城市，以加强对终端的覆盖能力。
2024年全年，达仁堂完成了健康科技组织优化落地，推动工业营销全面整合，实现实体化运营，新的组织架构重新划分各事业部的大区及主销品种，中后台实现“大部制”整合。
出海方面达仁堂也做了一些工作，比如去年速效救心丸、清咽滴丸等12个中成药在新加坡注册成功，2个品种在中国香港注册获批。
但总体来看，这些战略的执行并未能带领公司实现质的突破，在行业竞争日益激烈的市场环境中。真正的破局之道，或许还是在于创新。
今年，中国创新药进入收获期。且不论持续卖出的高价，仅以二级市场为例，烈火烹油般的创新药板块与中药板块形成了鲜明对比。年初至今，中证中药指数几乎纹丝不动，而中证港股通创新药指数的涨幅却已经超过了100%。
北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇对中国新闻周刊指出，今年以来，绝大多数中药上市公司的业绩和股价表现不如创新药，可能主要与品种创新、管理机制等有关。
“品种创新方面，中药企业的研发投入普遍较低，远低于创新药企普遍超10%的研发投入水平，使得新品种的推出速度较慢。再加上中药研发涉及复杂的化学成分和作用机制，疗效验证周期长，相比之下，创新药的研发虽然也面临高风险，但一经突破，往往能取得巨大的市场回报。”邓勇分析道。
事实上，重销售不重研发是大部分中药企业的通病，而达仁堂尤甚。2024年其研发费用缩减12.05%至1.62亿元，不足近20亿元销售费用的十分之一，占营收比仅2%左右，在中药板块里属于较低的一批。而康缘、以岭、天士力等中药企业，研发费用率都在10%左右甚至更高。
达仁堂也试图扭转这一局面。
去年11月12日，达仁堂发布公告称将下属商业板块天津中新医药的全部股权作价，以增资形式装入医药集团下属商业板块津药太平医药有限公司。交割完成后，达仁堂持有整合后的津药太平医药43.35%股权，不再持有天津中新医药股权。
剥离掉经营效率相对较低的商业板块后，达仁堂的合并报表中将主要体现医药工业板块的经营情况，也就是说，全公司可以进一步集中精力在研发和渠道改革上了。
今年上半年，达仁堂的研发费用有了明显增长，达到了6.15亿元，同比增加了31.94%，股价也有了明显提振，在整个中药板块里表现亮眼。
接下来，量变能否转换为质变，就有待时间验证了。 |
